山东沃迈数控科技有限公司坚瑞沃能“逃出生天”变身保力新昔日锂电巨头易主后艰难重生

用户投稿 2025年11月18日 04:16:02 6 0

坚瑞沃能“逃出生天”变身保力新昔日锂电巨头易主后艰难重生

保力新最新公告，其与三门峡市人民政府签订了战略合作框架协议，保力新在三门峡市设立项目公司，三门峡市人民政府支持市属国有企业以市场化方式出资入股项目公司并以基金方式为项目公司提供流动资金支持。

保力新的前身坚瑞沃能起家于消防产业，在2016年的动力电池大潮中收购沃特玛而大举扩张。然而仅仅两年过后，这一锂电巨头资金链陷于断裂，直到去年底引入新的第一大股东常德中兴。在常德中兴实控人高保清的执掌之下，坚瑞沃能公告变更名称“保力新”。10月30日，以“保力新”之名，该公司披露的首份业绩报告显示，公司业务走向复苏，负债规模显著降低。

另一方面，高保清时代的保力新压力仍然深重，除了业绩层面断崖式下跌之外，保力新三季报中的经营活动所产生的现金流量净额仍然为负。

在此形势下，保力新展开资产处置，其年初至本报告期处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额较上年同期增加1514.60万元，增幅为23676.40%。同时，保力新支付给职工以及为职工支付的现金约为5258.43万元，相比于2018年同期和2019年同期均有下降，后者分别约为2.15亿元和9710.68万元。

缓慢复苏

保力新的三门峡故事与一家名为猛狮科技的上市公司有关。

位于河南省西部的三门峡市矿产资源丰富，正在推动产业结构优化升级。2019年底，猛狮科技来到这里，就与三门峡市人民政府在新能源产业基地建设上达成合作。

10月16日，应猛狮科技董事长陈乐伍的邀请，保力新董事长高保清和副总裁梁铁强参观了三门峡猛狮新能源5GWh高端锂离子电池生产项目。这一项目是猛狮科技子公司三门峡猛狮新能源科技有限公司筹建，总投资25.9亿元。

不到一个月，保力新也来到了三门峡。

11月2日，保力新披露，其与三门峡市人民政府签订了战略合作框架协议。公告显示，保力新在三门峡市建立西北生产基地，一期为在三门峡市城乡一体化示范区建设2GWh的动力电池项目，投资12亿元，保力新利用猛狮科技现有的厂房先行建设；承诺在三门峡市经济开发区投资建设2GWh的pack生产线，投资不低于5000万元。

此外，保力新在三门峡市设立项目公司，三门峡市人民政府支持市属国有企业以市场化方式出资入股项目公司并以基金方式为项目公司提供流动资金支持。新项目建设需用土地按照猛狮科技的优惠政策享受同等待遇，项目建成后由项目所在地财政给予奖励，支持企业快速发展；三门峡市人民政府协助保力新争取国家、省优惠政策，支持推广使用保力新产品。

11月底前，保力新将与三门峡市城乡一体化示范区管委会、三门峡市经济开发区管理委员会签订具体合作协议，明确奖励和优惠政策。

除了在三门峡展开布局之外，高保清担任副董事长的湖南中锂新材料有限公司（以下简称“湖南中锂”）也在近日与保力新全资子公司内蒙古安鼎新能源有限公司（以下简称“内蒙安鼎”）签署了《采购订单》。

据悉，内蒙安鼎向湖南中锂采购约357.6万平方米湿法隔膜，采购金额约为393.3万元。这笔采购因构成关联交易因此得以通过公告披露。

保力新在三季报中称，目前公司仍处在恢复生产阶段，产能爬坡缓慢，产品品质把控严格。公司于2020年10月27日在南京举办了公司恢复生产之后的首次品牌发布会，随后参加了10月28日-30日同样在南京举办的中国江苏国际新能源电动车及零部件交易会，向市场传递了公司的新形象、新品牌，展示了新产品，正式的销售工作也逐步启动。

坚瑞沃能投资者关系活动记录文件显示，公司已确定锂电池产品在未来主要聚焦在电动自行车新国标实施大政策背景下的电动自行车铅酸替代市场。目前，公司锂电池产品已完成向电动自行车各家厂商送样工作，公司的销售团队也在加紧跟进。

券商川财证券研报称，2020年4月以来，电动自行车市场快速复苏，背后的主要原因是共享单车、外卖等ToB（面向行业）端需求增强，拉动整体销量。电动自行车产量增长，也将释放相应的锂电池需求。尤其是ToB端等应用集中度高，更适合换电模式的推广，进一步提升锂电池的需求量。

受诸多利好消息影响，2020年8月，保力新股价一度拉升。

8月13日至9月8日，保力新累计涨幅达219.48%。该公司发布公告称，按9月8日收市后市值210.63亿元，以及该公司2019年底经审计归母净资产5.63亿元计算，其市净率高达37.41，远高于同行业上市公司，存在较高的估值风险。此后，该公司股价在9月后回落。不过，11月3日，保力新高开高走，盘初一度涨幅超过9%。

辉煌中跌落

复苏中的保力新前身为坚瑞沃能。

9月28日，坚瑞沃能发布公告，完成工商变更登记。证券简称由“坚瑞沃能”变为“保力新”。这已经是这家上市公司近几年来的第二次更名。

2016年，保力新的前身坚瑞消防发行股份购买沃特玛100%股权并募集配套资金的并购重构重组交易获得证监会通过。9月起，沃特玛纳入其财务报表，主营业务也开始进入动力电池以及新能源汽车租赁、销售、运营、维护等新领域。10月，该公司宣布公司更名为坚瑞沃能。当年，该公司还处置了多家从事消防相关业务的公司，扭转业务重心。

此前在2010年首次公开募股时，坚瑞沃能的主营业务是气溶胶灭火系统的研发、生产、销售和服务，其年产万台S型气溶胶灭火装置，生产能力和销售规模都在国产品牌中名列第一，气溶胶灭火市场的占有率在2008年达到50%。

坚瑞沃能并购的沃特玛实力不凡，其是中国最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池等解决方案，并率先实现规模化生产和批量应用的企业之一。同时，该公司旗下子公司民富沃开展新能源汽车运维业务，以及上下游产业联盟已聚集了上千家企业，其中包括70多家上市公司。

财务上来看，这笔收购案使得坚瑞沃能2016年的营收和利润均大幅增长，前五大客户全部洗牌。全年75.19亿元的营收中，有62.83亿来自于动力电池业务。合并报表的四个月（2016年9月至12月）净利润接近全年的一半。

2016年11月，坚瑞沃能还收购了AlturaMining有限公司19.90%的股份，成为第一大股东。Altura是一家在澳大利亚股票交易所上市的公司。根据坚瑞沃能财报，这个项目不仅锂矿开发潜力巨大，而且开采技术非常成熟，纯度高能够满足车用动力电池对材料一致性的要求。

然而，手握如此重要资源，坚瑞沃能却最终只能停止Altura的包销协议，甚至出售全部股票套现。在这背后，是坚瑞沃能进入新能源市场后爆发的全面危机。

收购沃特玛的目的是为了帮助坚瑞沃能扭转消防产品市场的压力，进而进入政策利好的新能源市场。最终成交的对价达到了52亿元，按照账面价值计算，增值率高达462.29%。同时，沃特玛为公司增加了46亿元商誉。当时沃特玛盈利能力强劲，券商东兴证券甚至评价其只用了三个季度就完成了全年业绩承诺。

然而，好运似乎在2016年结束。一系列新能源布局最终并没有为坚瑞沃能带来业绩增长，甚至反而一路下滑。2017年，公司净亏损高达37.34亿元，资产负债率也一路飙升至约111%。

到2018年，净亏损进一步扩大至39.25亿。债务危机导致公司大量资产被查封，生产经营遭受重大影响。

到2019年上半年，应收账款周转天数和存货周转天数先后达到五年的峰值。Wind金融终端数据显示，2019年中报时，存货周转天数为2535.21天，应收账款周转天数为6474.82天，这意味着，公司约需要17年才能收回货款，而销售产品则需要7年才能清空。这也导致上述收购案的业绩承诺最终未能完成。

与财务上的危机相比，公司运营中也四处碰壁。2017年9月，坚瑞沃能与新华丝路基金签署设立产业投资基金的合作协议，然而当年结束时未能完成基金的设立和募集。2017年，在Altura资产重组过程中，坚瑞沃能发现自筹资金困难较大。2019年4月，坚瑞沃能与江苏华控签署协议拟共同设立新能源公司，然而年报披露这只是一个意向性协议。9月，与航天柏克（广东）科技有限公司的全面战略合作关系协议，也被指出只是意向。

产业风口也同步变化。2018年2月国家四部委联合发文调整新能源车补贴政策，坚瑞沃能提示沃特玛开发的产品可能达不到获得国家最高补贴的要求。2020年，国务院国常会确定了新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年。虽然利好市场，但坚瑞沃能未涉及这一市场，所以提示当其入市时可能无法享受补贴。

沃特玛副总裁钟孟光曾在媒体采访时表示，公司制定战略出现失误。2016年以来，沃特玛大幅扩大生产规模，然而，想以走量的方式降低生产成本，提高市场占有率的计划，因为步子迈得太快、太激进，导致如今出现资金困难。新能源汽车补贴政策调整是这场危机爆发的导火索。

监管机构对坚瑞沃能也下发了问询函。针对业绩对赌的赔偿问题，坚瑞沃能回复监管机构车鞥，根据沃特玛经营现状，补偿金额预计为补偿的上限52亿元。

2019年4月，坚瑞沃能与深圳沃特玛签署了协议，深圳沃特玛以实物资产和债权作价12.43亿元抵付对坚瑞沃能公司的债务。然而，此时仍存在暂停上市的危机。

与此同时，坚瑞沃能陆续拍卖沃特玛名下资产，包括房产和子公司股权等。11月，深圳市中级人民法院正式受理沃特玛破产清算案。

新主高保清展开资产处置

2019年年底，坚瑞沃能的前途终于出现转机。

艰难的重整进程中，坚瑞沃能披露接盘者为常德中兴投资管理中心(有限合伙)(以下简称“常德中兴”)及其指定的财务投资人。随后半年，坚瑞沃能完成破产重整。2020年4月，西安市中级人民法院裁定公司重整执行完毕，不存在破产清算的风险。

根据坚瑞沃能披露的详式权益变动报告书以及对深交所的回复，此次入局的常德中兴及其指定的8名投资人付出的成本为7.1亿元，总计受让坚瑞沃能17.34亿股股份，以及坚瑞沃能对外债券6.1亿元。值得注意的是，重整投资人中郑向阳曾是坚瑞沃能的副总经理。

2020年6月，公司董事会完成改组，高保清成为公司董事长兼总经理。

履历显示，现年64岁的高保清曾在国有大型化工企业从事化工工艺、仓储管理、经营计划及综合管理工作。2012年，高保清入主湖南中锂新材料有限公司（以下简称“湖南中锂”），担任总经理，2013年全面负责湖南中锂的运营。四年半时间内帮助企业扭亏为盈。2017年，长园集团（600525.SH）作价24亿元并购湖南中锂。

坚瑞沃能在2019年年报中称，高保清具有雄厚的资本实力，为企业发展提供资金支持；具有新能源汽车产业链的深厚资源，为公司发展提供保障；同时熟悉公司新引进的管理团队以及原来沃特玛的管理人员，短时间便设计完成公司的战略规划，并且已深入到公司日常经营管理之中。

6月3日，调整后的高管班底披露。除了高保清外，董事会聘任梁铁强为公司副总经理、李军为公司董事会秘书兼副总经理、徐长莹为公司财务总监、张劲波为公司副总经理。根据简历课件，张劲波曾是沃特玛副总裁，而徐长莹和梁铁强曾在中国建材集团有限公司（以下简称“中国建材”）旗下任职。市场曾传坚瑞沃能或被中国建材旗下相关公司收购。

高保清的担子并不轻松。

根据常德中兴的承诺，将在2020年至2022年实现扣非后净利润不低于3亿元，否则需以现金形式补足。

保力新第三季度业绩报告显示，本季度营收约为1628.80万元，同比下降91.68%；归属上市公年股东的净亏损约为3844.88万元，同比下降95.06%；扣非后净利润约为3841.45万元，同比下降94.61%。

保力新在三季报中称，因后期客户对新产品导入市场认证周期较长，基于公司前三季度的销售及净利润状况，公司预计2020年的销售规模有限，存在经审计的净利润无法扭亏且营业收入低于1亿元而触及被深交所实施退市风险警示的风险。

此外，保力新股东层面的相关债务问题仍在发酵。

9月26日，浙江浙商融资控股有限公司以约4170.32万元通过阿里拍卖平台购得李瑶持有的约2858.34万股票，但28日，保力新公告收到广东省深圳市中级人民法院拍卖通知书，因前次流拍，将二次拍卖，起拍价约为1.14亿元。

不过，阿里拍卖显示该交易因无人报名而流拍。

而在上市公司层面，保力新的负债已显著降低。

截至2020年9月30日，保力新负债合计约4.66亿元，去年同期约为163.60亿元。资产负债率为49.40%，去年同期高达116.93%。

保力新货币资金约为3.20亿元，去年同期约为2.08亿元。不过，货币资金较期初减少了约2.09亿元，降幅为39.58%，

保力新解释称，主要原因是管理人按重整计划清偿供应商货款、金融机构借款、担保债权及支付日常经营支出所致。

与此同时，保力新经营活动所产生的现金流量净额仍然为负，第三季度为-211.26万元，2019年同期约为-61.56万元，2019年年底约为783.52万元。

事实上，公司经营活动受到影响后，其中，对该现金流量产生影响较大的销售商品、提供劳务受到的现金约为3046.02万元，2019年同期约为2938.13万元，2019年年报显示该项目约为4.38亿元。

在此严峻形势下，保力新的资产处置工作持续推进。

保力新第三季度业绩报告显示，年初至本报告期处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额较上年同期增加1514.60万元，增幅为23676.40%。

保力新解释称，主要原因是本报告期受到车辆销售款及设备销售款所致。2019年同期该项目为620.82万元，2018年同期则约为4.68万元。

此外，保力新员工薪酬支出大幅收窄。

财报显示，支付给职工以及为职工支付的现金约为5258.43万元，相比于2018年同期和2019年同期均有下降，后者分别约为2.15亿元和9710.68万元。对于收窄的原因，保力新称，合并范围及业务规模缩小，人员减少所致。

新京报贝壳财经记者梁辰赵毅波编辑徐超校对危卓

资金链断裂殃及“池鱼” 沃特玛债务危机能否化解

来源:中国证券报·中证网

激进扩张致资金链断裂连锁反应殃及池鱼沃特玛债务危机能否化解

深圳坪山区深宇科技园旁的聚龙山七号路，座落着沃特玛公司的南大门。这里是公司运输货物的主要进出口，装载货物频繁进出挂车的热闹场景不再。这家国内排名前三的动力电池生产厂商，自春节前后开工率一直较低，部分工厂处于停工状态。

今年4月，沃特玛爆出债务危机，将不少上游供应商牵入漩涡，其中包括多家A股公司及新三板公司，引发的连锁反应仍在发酵。“不知道是否还有未曝出来的‘地雷’。”一家供应商人士对中国证券报记者表示。目前沃特玛及母公司坚瑞沃能正在采取多种措施自救。

积极自救

对于熟悉行业发展的人士，这场危机的爆发并不出乎意料。

记者了解到，此次危机爆发前，沃特玛已认识到战略出现失误，并开始调整业务模式。通过发展储能电池业务、切入发展势头更好的三元电池市场等手段进行应对。今年年初，沃特玛董事长李瑶透露，今年上半年沃特玛将建设首条三元电池产线，同时年内完成方形电池电芯及PACK生产线设计方案。并加大微网储能、通讯基地备用电源、国家电网储能产品应用等方面的研发投入。

事实上，发展储能电池成为不得已之举。钟孟光告诉中国证券报记者：“库存产生了致命的影响。原来判断比较乐观，所以库存偏高。其中，相当部分电池没有达到补贴规定的能量密度要求。”在这种情况下，下游整车厂商没有意愿采购，否则将拿不到相应补贴。目前沃特玛采取的方法是发展储能电池业务，将这部分库存转化为储能电池进行销售。虽然利润空间一定程度下降，但能够有效降低库存。

不过，限于储能政策、锂电池价格、电力等多方面因素，储能锂电池仍未大规模应用。据高工产业研究院(GGII)调研显示，2017年锂电储能市场产量约3.5GWh，同比增长13%；产值55亿元，同比增长7%。GGII认为，锂电储能市场的产业临界点接近，2018年将是中国储能产业快速发展的起始之年。

“储能电池市场远远没有起来，是否能够消化掉沃特玛这部分库存还很难说。加上抢夺这块蛋糕的企业不止一家，沃特玛能在其中占据多少份额也难确定。”墨柯表示。

尽管错过了抢占三元电池市场的最佳时机，沃特玛表示，未来将投入更多资源发展三元电池，快速开发出具有市场竞争力的高镍三元动力电池，弥补公司在三元电池市场的缺位。2018年，沃特玛计划推出能量密度可达220Wh/kg，循环次数可达2000次以上的高镍三元锂电池，同时启动21700-4.0Ah三元锂电池生产线，实现批量生产。

但危机的爆发似乎更早。为此，沃特玛以及坚瑞沃能只得先采取措施自救。

坚瑞沃能表示，为解决当前债务问题，沃特玛成立专项工作组，采取四大应对措施。包括加强催收应收账款，考虑对部分公交公司的长期应收款引入保理公司，进行债权转让，获得现金流。

其次，与供应商积极磋商，以库存材料、电池及车辆等存货、固定资产销售抵账的形式解决当前到期债务。目前已协商一致的约18.48亿元，占深圳沃特玛到期应付账款金额的84.80%，涉及供应商104家。

针对银行等金融机构借款，由中国进出口银行深圳分行、浙商银行深圳分行、工商银行深圳分行三家牵头行组织18家金融同业机构成立沃特玛债权金融同业委员会(简称“银团”)，银团各债权单位同意维持目前的融资现状，给予深圳沃特玛时间引进战略投资者，保护所有金融同业债权人的共同利益。力争现有银行56亿元贷款延期一年，保证利息按期支付。

此外，积极引进战略投资者，增强流动性。

“沃特玛现在总体情况不容乐观，不知道最终能否引进战投。”恒均科技有关人士告诉中国证券报记者。

殃及池鱼

自春节前后开始，沃特玛的开工率就一直较低，部分工厂已处于停工状态。坚瑞沃能回复深交所问询函时透露，公司订单减少且存货较大，春节前所有工厂加起来每天可生产300万支电芯，春节后只有60万支电芯/天。

公告显示，截至2018年3月底，公司开工率仅为20%。部分生产型子公司暂停生产，材料需求量减少。供应商的支付条件更加严苛，在全额付款的条件下才能维持正常供货。

作为国内排名前三的动力电池生产厂商，沃特玛上游供应商逾百家。债务危机不但危及自身，更触发了上下游的连锁效应。

“大型供应商基本停止供货，少数规模较小或以沃特码为大客户的供应商还在提供原材料。主要是不想失去这个客户，寄希望公司能起死回生。”一位与沃特玛合作多年的业内人士告诉中国证券报记者。

地处深圳坪山新区的福正达科技有限公司，与沃特码相隔仅1公里，主要从事PCB表面贴装(SMT)及新能源电子产品组装。根据坚瑞沃能2016年年报，这家约有300余人的企业位列沃特码2016年第一大供应商。福正达科技一位高管对记者透露，考虑到双方长期合作关系，虽然沃特码欠下不少货款，但公司目前仍在供货。

但大型供应商尤其是部分上市公司已经开始不买账。记者了解到，早在今年4月份爆出债务危机前，上游供应商已经觉察风险。“2017年12月就停止(对沃特码)供货。虽然是非常重要的客户，当时已觉得苗头不对。”一位沃特码上游材料供应商向记者透露。长园集团是沃特码隔膜供应商之一。据长园集团管理层透露，2017年11月已暂停给沃特码供应隔膜，并就后者商业承兑汇票在2017年报表中按10%计提了坏账准备。

值得注意的是，与2016年年报公开披露前五大供应商的情况不同，坚瑞沃能在2017年的年报中隐去了供应商的具体名称。业内人士向记者透露：“或许是刻意为之，担心对上游供应商产生影响，其中不少是上市公司。”

但风险逐渐暴露，富临精工首当其冲。年报显示，2017年公司资产减值损失约1.21亿元。其中，坏账损失为1.08亿元，存货跌价损失约15.66万元，商誉减值损失约1217万元。资产减值损失直接冲击公司当年利润，富临精工2017年度合并报表利润总额为此抵销了1.21亿元。

种种迹象表明，富临精工巨额资产减值损失与坚瑞沃能紧密相关。富临精工披露的2017年期末应收账款余额最大前五名客户中，坚瑞沃能及其子公司占据四席(包括深圳市沃特玛电池有限公司、陕西沃特玛新能源有限公司、陕西坚瑞沃能股份有限公司、荆州市沃特玛电池有限公司)，应收账款共计约10.17亿元，占公司前五大应收账款合计数比例近90%，按10%的比例计提坏账准备金额1.017亿元。

1200万元的商誉减值损失也与坚瑞沃能存在关系。年报显示，富临精工计提1217万元减值准备应对全资子公司升华科技的商誉减值风险。升华科技主要从事新能源锂电池正极材料的研发、制造和销售，2016年富临精工完成对后者的股权收购并由此切入新能源产业链。

富临精工4月17日披露，2017年升华科技客户集中度较高，主要客户沃特玛对其形成较大金额应收款项。公司根据企业会计准则相应计提资产减值准备。沃特玛占升华科技同期销售总额的89.55%，2017年升华科技业绩承诺完成率仅为66.65%。

天赐材料同样受到波及。资料显示，2014年，天赐材料位列沃特码第四大供应商，采购额达1797万元，2015年、2016年退出了沃特码前五大供应商行列。

从2017年年报数据看，天赐材料仍受牵连。截至2017年12月31日，天赐材料及其子公司江西艾德应收沃特玛及其子公司陕西沃特玛新能源有限公司款项合计1.5亿元。其中，应收账款1785.87万元，应收票据1.34亿元。2018年3月，双方签订协议，沃特玛及相关方通过销售存货以抵偿货款，现公司采购存货评估值为13865.78万元(不含税)。

根据长园集团4月24日披露的年报，公司对深圳市沃特玛电池有限公司、湖南沃特玛新能源有限公司、荆州市沃特玛电池有限公司、陕西沃特玛新能源有限公司期末商业承兑汇票按10%计提坏账准备。

危机爆发

1300万元的坏账，对于一家年营收不到5000万元的新三板公司而言意味着巨亏，甚至可能关乎生死存亡。

年报显示，2017年新三板公司恒均科技实现营业收入4831万元，净利润103万元。恒均科技位于安徽芜湖，仅96名员工，旗下有两家全资子公司均卓商贸和均达有色。其中，均达有色主要从事镍带的生产与销售，是恒均科技主要营收来源，2017年贡献了恒均科技六成以上营业收入。

均达有色对恒均科技的重要性不言而喻，此次陷入了坚瑞沃能子公司深圳市沃特玛电池有限公司(简称“沃特玛”)资金链断裂漩涡。

中国证券报记者独家获得的一份材料显示，2018年4月4日，均达有色向法院申请诉前财产保全，在人民币1300万元范围内冻结了深圳市沃特玛电池有限公司的银行存款或查封、扣押等额价值的财产。

从2016年起，沃特玛就是恒均科技的第一大客户。连续两年，沃特玛的销售收入占恒均科技销售总额的45%以上。2017年，恒均科技的应收账款高达1939.88万元。其中，沃特玛为1090.66万元，是公司第一大欠款客户。

“今年以来，公司向沃特玛供应了一些货品，累积对沃特玛的应收账款差不多1300万元。”接近均达有色的人士告诉记者，如果这笔款项讨要不回来，将对公司经营情况产生重大影响。

这起恒均科技与沃特玛均未公告的冻结事项，只是沃特玛债务危机冰山一角。4月1日，坚瑞沃能公告称，公司已经出现债务逾期情况，逾期债务为19.98亿元，主要为应付票据和银行借款，面临债权人的权利主张，公司面临偿债风险，对日常经营造成影响。

受此影响，次日复牌后坚瑞沃能跌停。债务危机引发的系列“并发症”接踵而至。

4月2日晚，坚瑞沃能公告称，因债务到期无法偿还借款而产生民事纠纷，公司及子公司沃特玛名下共13个银行账户被法院冻结，涉及金额6254.22万元。此后，沃特玛不断传出资产被冻结的消息。4月13日晚，公司公告称，沃特玛名下新增8个银行账户被冻结，涉及金额为78.27万元。另外，沃特玛有少数固定资产被深圳市坪山区人民法院查封。

随之而来是坚瑞沃能“业绩变脸”。4月13日晚，坚瑞沃能公告修正2017年业绩快报，拟调整坏账准备计提金额、商誉减值准备等财务数据，预计2017年由盈利5.22亿元变更为亏损33.5亿-37.5亿元。坚瑞沃能4月27日披露的年报显示，归母净利润为-36.84亿元，同比下降966.82%。今年一季度，坚瑞沃能业绩继续下滑，营业收入和净利润同比分别下降59.88%和225.86%。

债务危机也打乱了公司资产重组计划。坚瑞沃能拟收购澳大利亚交易所上市公司Altura部分或全部股权事项受到影响。公司表示，本次重大资产重组事项现金交易金额巨大，公司自筹解决困难较大，尚未发出任何有法律效力的收购文件，存在无法实施的风险。

模式之争

这场由子公司传导至上市公司，再波及整个供应链的债务危机，背后的起因并不简单。

“公司此前制定的战略出现失误。”沃特玛副总裁钟孟光对中国证券报记者表示，2016年以来，沃特玛大幅扩大生产规模。“当初想以走量的方式降低生产成本，提高市场占有率。结果步子迈得太快、太激进，导致如今出现资金困难。”

坚瑞沃能2017年年报显示，截至报告期末，坚瑞沃能全国共有11个动力电池生产基地(含沃特玛)。其中，7个生产基地已投产。钟孟光坦承，扩张提供了产能保证，但带来较大的资金压力。

在钟孟光看来，新能源汽车补贴政策调整是危机爆发的导火索。

2016年年底，新能源汽车补贴政策进行了调整，新增“非个人购买新能源汽车，运营需满3万公里方可领取补贴”的规定。“政策出台以后，沃特玛受到较大影响，回款周期至少延长一年半以上。”钟孟光表示，新能源车跑满3万公里差不多要一年左右时间。加上补贴申请流程及下游整车厂商回款安排等因素影响，至少又是半年左右时间。“快速扩张之时，未能准确预判政策调整带来的影响，确实是战略失误。”

同时，钟孟光强调其中的行业发展因素。“沃特玛遭遇的现金流问题是行业普遍问题。整个动力电池行业面临”长账期“和收款压力，应收账款和应付账款双高情况普遍。”

坚瑞沃能总经理、沃特玛董事长李瑶认同这种观点。李瑶表示，沃特玛的银行贷款均为短期贷款，比如半年期或一年期，而新能源汽车业务可能需要5年后才能获得收益。“短贷长投”造成了很大压力。

一位业内人士表示，“补贴调整以及行业固有特性引爆了这颗地雷。去年中游动力电池厂商都不好过。中下游车企比较强势，动力电池企业为获取订单，普遍承受长账期压力。同时，受新能源汽车补贴政策退坡的影响，整车厂将成本压力向上传导。加之原材料价格疯狂上涨，动力电池厂商两头承压。”

2017年，国内动力电池前三名企业债务明显增长。年报显示，比亚迪2017年负债合计1181.42亿元，同比增长31.8%。宁德时代2017年末债务总计231.92亿元，增长超过80%。但沃特玛增幅明显高于两家竞争对手，2017年负债增长近95%。

“不能将引爆债务地雷的原因全部归结于前期扩张。补贴退坡背景下，扩大市场份额进行规模化生产，从而压低成本符合行业发展趋势，也是中游各环节龙头企业的主要策略。”真锂研究首席分析师墨柯对中国证券报记者指出，“比亚迪和宁德时代也是这样的思路，为什么没有爆出债务危机？”

多位专业人士对中国证券报记者表示，问题根源还在于沃特玛的业务模式，其中的“反向定制”模式受到质疑。该模式下，沃特玛联盟与地方政府签订战略合作协议，沃特玛在当地投资建厂并获得政府订单；拿到订单后，由运营公司新沃运力向整车厂订车，指定车辆必须搭载沃特玛创新联盟企业提供的电池。

2017年6月，坚瑞沃能就“反向定制”模式进行澄清，否认沃特玛在产品销售过程中存在“反向定制”，且新沃运力与上市公司之间不存在隐性关联关系。但质疑声仍难平息。

“早期看，这种商业模式优势明显。一来国补和地方补贴之和要大于动力电池成本。只要运营终端能够把车卖出去，并控制运营端成本，这个闭环就能够很好地运转；二来大量政府订单能够帮助企业在短期内把量冲上去，迅速抢占行业地位。”一位长期关注新能源行业的券商分析师指出。

从2016年末开始，补贴持续退坡。2016年12月30日，四部委联合发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，调整后的政策对地方财政补贴做了一定限制，地方财政补贴不得超过中央财政单车补贴额的50%。除燃料电池汽车外，各类车型2019年-2020年中央及地方补贴标准和上限，在现行标准基础上退坡20%。并要求非个人用户购买的新能源汽车申请补贴，累计行驶里程须达到3万公里(作业类专用车除外)。

2018年2月，补贴政策再次调整，减少对低续航里程的新能源汽车的补贴力度，加大对高续航里程的新能源汽车补贴。同时，分类调整运营里程要求，对私人购买新能源乘用车、作业类专用车(含环卫车)、党政机关公务用车、民航机场场内车辆等申请财政补贴不作运营里程要求，其他类型新能源汽车申请财政补贴的运营里程要求调整为2万公里。

墨柯认为，这种模式下压力都落在运营端。运营公司要不断下订单，整个模式才能顺利运转。“政策调整前，新沃运力已有部分车辆处于闲置状态。加上补贴延迟，回款周期被拉长，同时运营端部分车辆跑不起来，难以达到运营里程要求，整个闭环被打破。”

“并不是说这个商业模式错了。更确切地说，是这个模式抗退补能力较差，而沃特玛前期对政策的判断过于乐观。”一位新能源汽车业内人士指出。